为什么在众多案件解决的情况下，Ripple与SEC的案件仍在进行中？

最近几周，美国证券交易委员会（SEC）一直在撤销一系列诉讼。首先是Coinbase，然后是Consensys、Gemini和OpenSea。昨天，Kraken的案件也被撤销。几乎每一个在前SEC主席Gary Gensler时代的高调执法行动都相继倒下。

这向加密货币行业发出了一个信号，即美国总统唐纳德·特朗普的政府不会像上一届政府那样治理。事实上，现任SEC加密工作组负责人Hester Peirce专员发布了一份公开声明，解释SEC将不再通过执法进行监管：

“前委员会决定通过大规模执法行动将这一职能转移到执法部门，损害了美国公众的利益，对行业产生了不利影响，并阻碍了委员会专业工作人员发挥其应有的专业知识。”

然而，有一个案件明显缺席于这些撤销行动中——这是一个尴尬的异常现象。这个案件，当然就是Ripple。

Ripple案件的起源

Ripple案件是加密货币领域最古老且最具影响力的案件之一。早在2010年代，当加密货币法律还处于初期阶段时，SEC刚刚开始涉足执法。它始于“DAO报告”，这是一份最初将著名的Howey测试应用于加密货币的开创性文件。

然后，在2020年12月，Ripple的投诉成为了对加密货币行业的一记重击。指控Ripple的XRP代币销售是“多年未经注册的证券发行”，这将成为所有后续SEC执法行动的模板。

现在看起来很奇怪，但Ripple案件早于前总统乔·拜登和Gensler。它发生在特朗普第一任政府的最后几个月，当时Jay Clayton仍然是SEC主席。有一段时间，这使它成为一个异类。在Gensler被视为“亲加密货币”专员的FTX前时代，XRP多年来一直是一个奇怪的弃儿。在监管的灰色地带，该代币在许多美国中心化交易所上不可用，因此错过了2021年和2022年的繁荣时期。

作为第一个主要的加密货币案件，Ripple的裁决将对行业的法律姿态产生重大影响。最值得注意的是，2023年的一项简易判决裁决中，法官Analisa Torres授予了公司部分胜利，裁定XRP的盲标销售不构成证券，因为“买家并未从Ripple的努力中获得利润预期”。

当时，这被视为加密货币的重大胜利。SEC试图认证中间上诉但失败了，随后的一年里，案件逐渐平息，最终在去年8月对Ripple作出了1.25亿美元的判决。

最终，这一开创性的加密货币执法行动被与Coinbase、Uniswap等公司的高调争议所掩盖。在拜登政府即将离任的最后行动中，Gensler领导的SEC于2025年1月15日对Torres的判决提出上诉。Ripple则在2024年10月15日提交了交叉上诉通知，但尚未提出上诉。

Ripple与白宫的关系

截至撰写本文时，Ripple案件自2025年1月31日以来一直保持沉默。SEC有条不紊地撤销了几乎所有加密货币行动和调查，但Ripple却神秘地停滞不前。

这在多个层面上都很奇怪。首先，Ripple的上诉论点与Coinbase的中间上诉中的论点相似，后者已于2025年2月27日被撤销。

其次，Ripple似乎得到了白宫的好感。Ripple最近几个月公开讨好特朗普。这包括Ripple CEO Brad Garlinghouse在特朗普就职前在Mar-a-Lago与他会面，以及据报道向特朗普的就职基金捐赠了500万美元的XRP。

虽然无法确定，但这些举动似乎激发了MAGA核心圈子的好感。2月，特朗普的儿子小唐纳德·特朗普在X上关注了Ripple。最近，3月2日，特朗普将XRP列为五种加密货币之一，纳入战略加密储备。

鉴于广泛认为白宫是一个客户主义的政府，所有这些都表明Ripple应该首先获得SEC的青睐。然而，案件仍未解决。到底发生了什么？

Ripple案件可能仍在进行的三个原因

Ripple案件的真相是，为什么案件仍在悬而未决尚不清楚。没有SEC工作人员或Ripple律师发表评论。然而，有几个可能的解释值得考虑。

与Coinbase不同，Ripple已经达成了最终判决。这意味着如果SEC停止斗争，结果不会是Ripple的胜利，而是1.25亿美元的罚款和Torres法官对Ripple施加的五年“坏演员”禁止证券募资的禁令。

这意味着，从某种意义上说，Ripple需要案件继续以获得有利的裁决。虽然它可能说服SEC与其一起寻求撤销Torres的判决，但Torres是否会同意这样做并不明显。

法律评论员James Murphy最近推测：

“Torres的裁决对XRP持有者来说无疑是伟大的，但对Ripple来说，（a）证券法违规的发现和（b）禁令（附带‘坏男孩’条款）并不那么有利，”Murphy说。“如果Ripple正在考虑未来的豁免证券发行或IPO，这一点尤其正确。”

“我相信SEC会接受和解——双方都撤销上诉，SEC接受1.25亿美元的罚款——毫不犹豫。因此，Ripple可能在谈判以获得更好的交易。”

Ripple可能在强硬谈判，但特朗普会允许SEC反击吗？另一种风险更大的策略是双方秘密同意继续上诉，但SEC只是名义上的当事人。SEC可以在听证会上装死，有效地提高Ripple在第二巡回法院获得有利裁决的几率。

奥巴马总统任期内，司法部曾公开使用类似的策略，以促进对《婚姻保护法》（DOMA）的上诉审查。

虽然这种解释可能符合部分事实，但它也不完整。毕竟，SEC可以在不维持上诉的情况下促进审查。如果它真的试图帮助Ripple取得法律胜利，为什么不放弃自己的上诉案件？这种方法也可能会在第二巡回法院产生不利结果，这可能使Ripple的情况不比去年8月更好。

最后一个可能的解释是，SEC内部仍有声音关心他们对法律的解释并希望捍卫它。在Torres裁决时，许多从业者认为它错误地应用了证券法。加密货币律师已经接受了它的逻辑，但很明显，SEC一直认为这是其诉讼记录上的污点，并立即努力上诉。

SEC的律师选择这一职业是因为他们关心美国金融市场的完整性，可能仍有声音认为允许Ripple裁决不受挑战将损害这一使命。

也许这些声音正在等待新任SEC主席Paul Atkins确认后再对Ripple案件做出最终决定。

最终，这个案件是早期时代的遗留物。虽然判例法曾经被视为加密货币代币法律地位的决定因素，但这可能不再是事实。当特朗普再次掌权时，旧规则被抛弃，新规则尚未制定。Ripple案件可能会在未来几天被撤销，因为SEC要么处理完其案件清单，要么双方达成某种协议。即使它继续解决，也不太可能影响未来四年的执法。

在特朗普时代，监管似乎是通过交易而非法律来实现的。

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Cointelegraph: Why is the Ripple SEC case still ongoing amid a sea of resolutions?

There are several reasons why the SEC and Ripple have yet to reach a settlement while other prominent crypto cases have found resolution.