以太坊未平仓合约创历史新高——ETH价格会跟随上涨吗？

以太坊（ETH）价格在3月19日至21日期间下跌了6%，未能突破2050美元的阻力位。更值得注意的是，自2月21日以来，ETH已下跌28%，表现逊于整体加密货币市场，后者同期下跌了14%。

尽管ETH价格表现不佳，但以太坊期货未平仓合约在3月21日创下历史新高。这引发了交易者对大型投资者是否在为潜在反弹至2400美元做准备的猜测，同时也引发了因杠杆增加而导致的级联清算风险的担忧。

以太坊期货未平仓合约总量在两周内增长了15%，达到1023万ETH。根据CoinGlass数据，Binance、Gate.io和Bitget占据了51%的市场份额，而芝加哥商品交易所（CME）则占9%。相比之下，比特币期货市场中CME占据了24%的份额。

ETH期货合约活动的增加通常表明机构投资者的兴趣，因为未平仓合约衡量的是对杠杆的需求。然而，买方（多头）和卖方（空头）总是匹配的，因此未平仓合约的增加并不一定意味着市场前景乐观。

为了衡量买方是否在寻求更多杠杆，分析师应比较ETH月度期货合约价格与现货汇率。在中性市场中，这些衍生品通常以年化5%至10%的溢价交易，以应对延长的结算期。如果交易者转为看跌，这一溢价可能会降至该范围以下。

ETH月度期货的年化溢价在3月21日降至4%以下，低于两周前的5%。期货溢价的下降表明交易者对使用“现金和套利”策略的兴趣下降，该策略涉及卖出期货合约同时买入现货ETH以捕捉溢价作为固定收益交易。

以太坊的部分下跌源于美国以太坊交易所交易基金（ETF）的需求疲软，截至3月20日的两周内净流出3.07亿美元。宏观经济环境也削弱了投资者的信心，经济学家警告称，由于全球关税战争、通胀压力和美国政府支出削减，经济衰退风险上升。

然而，一些分析师认为，以太坊近期的价格疲软源于网络费用与去中心化应用（DApps）和二层扩展解决方案利益之间的不平衡。Gnosis联合创始人Martin Köppelmann对此进行了总结。

从某种意义上说，以太坊成功转向权益证明（PoS）并通过rollups引入blob空间以增强可扩展性，虽然显著提升了网络能力，但也被视为限制以太坊价格增长的因素。尽管其二层解决方案的交易成本较低，但一些ETH投资者认为他们并未获得足够的回报。

以太坊价格面临来自宏观经济风险上升的压力，而DApps的需求继续下降——无论是由于竞争加剧还是投资者兴趣减弱。以太坊的7天基础层收入在3月17日降至60.5万美元，较两周前的250万美元大幅下降。

没有迹象表明ETH期货未平仓合约的增加是由看涨头寸驱动的。相反，对杠杆多头头寸的需求仍然明显疲软，表明市场情绪谨慎。

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